在经历了连续两年营收净利的双降后，PCB（印刷线路板）龙头深圳大族数控（301200.SZ）终于在2024年迎来业绩翻倍式增长。
4月20日晚，大族数控发布2024年年报和2025年一季报，公司2024年实现营业收入33.43亿元，同比增长104.56%；实现归母净利润（下称“净利润”）3.01亿元，同比增长122.20%。2025年一季度业绩涨势延续，营收和净利润分别为9.6亿元和1.17亿元，同比增长27.89%和83.60%。
当晚，大族数控还发布了筹划赴港上市的公告，公司表示正积极与相关中介机构就本次发行并上市的相关工作进行商讨。大族数控董秘办向时代财经表示，此次赴港上市募集资金将用于“海外布局”。
业绩翻倍增长背后存三大隐忧
大族数控业绩大增主要受益于下游需求复苏。
PCB是电子产品之母，是电子信息产业的基础。大族数控下游客户为PCB制造商，终端电子的需求与专用设备的投资具有正向相关性，因此公司产品的市场规模间接受电子行业宏观需求影响。
根据Prismark分析，受益于AI产业链基础设施需求爆发的推动，叠加消费电子复苏、汽车电子技术升级等因素，2024年全球电子终端产业营收呈现增长趋势，从而带动PCB产业全球市场规模较去年显著增加。同时，PCB产品技术提升，对高附加值设备需求增加，促进PCB专用加工设备需求增长。
具体到电子终端产品来看，AI产业链中基础设施端的服务器及数据存储成为2024年市场增长引擎，增速高达45.5%，加上个人电脑、智能手机、消费电子等占比较大的市场重回成长通道，弥补了通讯产业有线网络设施、无线网络设施、汽车等领域的下滑，2024年全球电子终端市场综合增长率为4.9%。
从长远来看，受AI产业链驱动，2025年推进大族数控业绩增长的因素仍存。根据Prismark预测，2024~2029年全球PCB产业复合增长率可维持在5.2%，且预计2025年增长水平优于2024年。
大族数控在去年12月的调研活动中谈及行业发展趋势时也表示，AI相关电子终端产品已成为PCB产业发展的新一轮推动要素，未来大尺寸封装基板、高多层板及HDI板等产品的需求增加将带动行业的持续投资。
不过，业绩高增长的同时，大族数控的财报中还有三点隐忧。
首先，虽然营收和净利倍增，但大族数控的业绩仍未恢复至分拆上市前。
大族数控由大族激光（002008.SZ）分拆而来，上市前大族数控业绩增势良好，2020年和2021年营收增幅分别为67%和85%，净利润增幅分别为33%和130%。2021年四季度，公司单季度净利润达到峰值，为2.47亿元。2022年上半年归母净利润仍延续高位，2022年第一季度和第二季度净利润分别有1.83亿元和1.70亿元。
2022年2月，大族数控实现独立上市。同年公司归母净利润下滑近40%，次年（2023年）归母净利润更是下滑近70%，跌幅远超行业水平。根据Prismark统计，2023年全球所有细分PCB产品都出现较大程度的下滑，平均下降幅度15%，为近二十年最大跌幅，PCB行业相应的资本支出也有很大程度的收缩，因而对专用加工设备市场的需求影响明显。
2024年大族数控虽然取得了较高的业绩增幅，但是是在此前跌幅较深的低基数之下实现的，离公司业绩高峰，还有较大的距离。2025年一季度净利润1.17亿元较2022年同期仍有0.66亿元差距。
图源：Wind
其次，大族数控销售毛利率自2020年以来首次降至30%之下。
尽管大族数控过去几年业绩有升有降，但公司销售毛利率均保持在35%左右。而2024年，公司销售毛利率大降6.93个百分点至30%之下，为28.11%，主要是一季度和三季度拖了后腿，销售毛利率只有26.52%、25.43%，同比均下滑约10个百分点。
其中，钻孔类设备毛利率较上年同期下降4.13个百分点，至24.73%；曝光类设备降幅为3.48个百分点，至35.80%。
2025年一季度，公司毛利率同比有所提升，为29.62%，但仍未重回30%。
财报并未披露公司毛利率下滑的原因。大族数控董秘办向时代财经表示，毛利率下降主要是因为销售产品的结构变化，占公司营收大头的钻孔类设备已是相对成熟的产品，市场竞争较为激烈。
该董秘办人士表示，“之后，公司将通过提升成熟产品的生产效率，以及提升高端产品的市占率，来提升毛利率。”
再次，业绩大增，但现金流表现欠佳。
虽营收倍增，但大族数控2024年经营活动产生的现金流量净额较去年同期减少2.62亿元，至1.55亿元。2025年一季度该数据仍未好转，经营活动产生的现金流量净额为-3.35亿元。
年报解释称，经营性现金流净额同比减少主要系为满足订单增长需求，采购支出相应增加，同时，应付票据到期兑付金额增加。
拟赴港上市
年报发布的同日，大族数控还披露了筹划发行H股股票并在香港联合交易所主板上市的公告。
在此之前的4月2日，大族数控曾公告称，正在对境外发行证券（H股）并上市事项进行前期论证。
最新公告中，大族数控称，公司将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，在股东大会决议有效期内（即经公司股东大会审议通过之日起24个月或同意延长的其他期限）选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。
截至目前，公司正积极与相关中介机构就本次发行并上市的相关工作进行商讨，具体细节尚未确定。
大族数控董秘办向时代财经表示，此次赴港上市募集资金将用于“海外布局”。“目前大族数控在海外有子公司，为近两年设立，目前业务偏向于服务类，还没有实际的产能。”至于之后赴港上市募集资金投资项目的实施主体是否为该子公司，“还不能确定”。
该董秘办人士表示，公司有进一步进行海外布局的计划，主要是因为“下游客户近两年的海外布局进展比较快，主要是在东南亚。”财报显示，大族数控海外营收占比从2023年的5.35%提升至2024年的10.83%。
值得一提的是，在2024年年报中，大族数控披露了创业板IPO募投项目的进展。公司承诺投资15.24亿元的PCB专用设备生产改扩建项目和1.83亿元的PCB专用设备技术研发中心建设项目，两个项目截至2024年末累计投入金额分别为7.97亿元和7948.65万元，投资进度分别为52.33%和43.53%。
而这两个项目原计划达到预定可使用状态的日期均为2024年12月。在去年10月宣布延期后，将达到预定可使用状态时间延长至2025年9月。延期原因系“在实施过程中，受地质条件、天气及项目整体设计方案的调整等原因的影响”。
从2024年四季度项目投资速度来看，截至2024年9月末，上述两个项目的投资进度分别为50.4%和42.02%，也就是说，四季度投入金额仅分别增加2941.39万元和276.26万元。那么，在接下来的三个季度，大族数控能否顺利完成剩下的约半成进度的投资呢？
对此，大族数控董秘办回复，前述影响项目进展的因素已经消除，“目前项目在正常推进中。”
从二级市场表现来看，大族数控股价上市即巅峰，上市3年未曾推出过回购等稳定股价计划。公司A股发行价为76.56元/股，开盘首日即破发，开盘价便是公司上市以来的最高价，之后股价一路节节走低；去年9月18日，公司股价跌至26.76元/股的历史最低点，而后逐渐回暖，截至今年4月21日最新收盘价为37.16元/股，较去年最低点累计上涨约39%，最新市值156亿元。
时代财经注意到，伴随着股价上行，2025年一季度，公司十大股东中新增5位新面孔。新进股东分别为信澳新能源产业股票型证券投资基金、张奎、李江平、袁其玲、信澳智远三年持有期混合型证券投资基金，分别位列十大股东的第6~10位。
图源：Wind
值得一提的是，近年来，大族激光实控人高云峰持续筹谋扩大其资本版图，自2022年分拆大族数控上市后，大族激光同年相继启动旗下深圳市大族封测科技股份有限公司、上海大族富创得科技股份有限公司两家子公司的分拆上市计划，但均未成功。2022年以来，大族激光实控人高云峰的财富大幅缩水。据2025胡润全球富豪榜，高云峰以财富100亿元排名第2575位，相比2022年的160亿元缩水60亿，排名也从第1483位跌超千位。
本文来自微信公众号 “时代财经APP”（ID：tf-app），作者：庞宇，36氪经授权发布。
